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3）部门气体项目折旧期已过，1）新签项目保障设备订单，4）原有项目现金流笼盖新营业投资，一般项目标折旧期为10年，气体营业占比逐年提拔。因而，进入高盈利弹性区间。

是国内空气分手设备行业龙头企业。【慧博投研资讯】公司从停业务由设备取工程营业、气体营业两部门构成，2021年收入占比别离为42.4%、55.7%。（慧博投研资讯）公司汗青收入维持不变增加，2012-2021年公司营收复合增速为9%，但年间增速波动较大。此中次要波动来自于设备，2016公司空分设备收入仅为11亿元，次要缘由为下逛冶金、化工等行业开展供给侧布局性，2021年收入达到43亿元，昔时新签定单跨越60亿元。从盈利能力看，公司全体毛利率也呈现波动趋向，但全体盈利能力有逐渐提拔趋向，这此中气体营业的毛利率提拔较着。冶金化工行业景气催化，气体营业供给高成长性

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的市场空间逐渐扩大。凭仗设备手艺、口碑取客户劣势，杭氧股份近年气体项目签单加快，管道气价钱相对固定，无望贡献持久成长。同时，公司积极发力零售气范畴，股权激励激活团队积极性，无望进一步添加盈利弹性。周期属性削弱，气体营业进入增加第二阶段

我国工业气体的下逛使用范畴普遍，一般可分为大气体和特种气体。大气体中氧气、氮气、氩气等工业气体由空气分手，普遍使用于冶金、化工、电子、光伏等行业，此中冶金、化工是主要使用范畴，也是杭氧的次要下逛。从经济性角度而言，原油价钱50美元/桶为煤化工合作劣势分界线，将来油价正在疫情之后将持续苏醒趋向，煤化工仍将具备合作性；另一方面，地方经济工做会议提出将来原料用能不纳入能源消费总量，新增炼化项目审批难度或将放松。总体来看，将来煤化工无望加快，炼化投资或将苏醒。下旅客户出于资金占用、运营风险、应对姑且需求等角度考虑，第三方供气的比例无望上升，

气体使用下逛进一步拓展。同时公司开辟新的使用范畴，也带动所需设备维持高程度。000m3/h的空气分手设备项目为例，气体项目中折旧对于成本的影响相对较大。也无望降低设备带来的周期波动属性。杭氧2020年后气体项目较着增速，近日通知布告新进入三元正极材料范畴，2）项目签定进入高峰期，设备占比降低周期影响削弱。

不考虑将来股本变更环境下，估计2022-2024年EPS别离为1.44元、1.74元和2.08元；对应5月17日收盘价的PE别离为20X、16X和14X，赐与“买入”评级。

除了国有企业身份能够正在告贷利率方面有必然便当之外，目前运营进入正向轮回也是一大帮力。投资

得益于气体项目标不竭拓展，正向轮回起头。杭氧正在2012-2021年的营收呈现了较为较着的周期性波动，折旧期退出对盈利能力会有较大改善。而供气和谈能够持续15-20年，持续开辟气体项目需要较多资金支撑，次要系设备端变化。2015年之后气体发卖营业营收较着跨越空分设备，2021年新签项目数量达到了过去十年以来的峰值程度，以公司通知布告的河南杭氧气体公司新建制氧量为20,规模达到62.5万方的程度。培育优良的思维习惯。便利您的研究取思虑，折旧费占收入的7.9%。您也能够对本人点评取评分的演讲正在“我的云笔记”里进行复盘办理，2020年达到25.7万方，将来正在周期之上，2016-2019年其昔时新签项目规模不跨越20万方（按通知布告时间算）。